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AG平台 【招商汽车|调研报告】拓普集团(601689.SH):特斯拉盈利弹性或超预期

时间:2019-12-27 23:11 来源:恒峰-恒峰g22-恒峰手机娱乐 点击:176

预计19-20年eps分别为0.48/0.68/0.91元,对应20年26.7Xpe,维持“强烈推荐-A”评级。

主要研究特点:客观、独立,准确把握行业发展规律,并综合经济的发展形势对行业的影响。

折旧高峰已过,预期未来在建工程维持7-8亿正常水平。

特斯拉model 3对于公司收入端的弹性影响:2020年收入端 7亿相对确定。

李懿洋,清华大学硕士,2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券,重点覆盖新能源、智能汽车板块。

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

行业投资评级

招商汽车团队介绍

回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上

中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

A:公司长期竞争力高于行业平均水平

产能投建期结束,收入空间150亿,相当现有收入的3X空间。

2、2020看点之二:吉利、通用触底回升,吉利CMA平台、通用凯迪拉克带来回升

特斯拉产能爬坡不及预期;产业链价格波动;model Y发包不及预期。

推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数

1、 2020看点之一:市场对特斯拉对公司业绩带来的弹性未充分认知AG平台,仍存预期差AG平台,关注model Y发包、model销量爬坡等几点催化

综合而言AG平台,谨慎考虑model Y后续订单和model 3年销,预计2020收入贡献 15%左右,盈利弹性大于收入弹性。同时,后续model Y国产发包、model 3销量持续爬坡或成为阶段性催化助推基本面驱动的行情演绎。

汪刘胜,1998年毕业于同济大学。7年产业经历,2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究,连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名;2010年获水晶球奖并获新财富第三名;2014年水晶球第一名、新财富第二名;2015年水晶球公募第一名、新财富第三名;2016年金牛奖第二名;2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域,基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

近期,我们对公司开展调研活动,就特斯拉产业链配套、产能投建、2020规划等问题进行调研交流。我们认为,公司在三季报已度过最艰难的时间段,伴随着行业复苏,公司的大量产能逐步和收入端相匹配,形成产能-收入-毛利率修复良性循环,开始2-3年上行周期。同时,我们认为,市场对于特斯拉带给公司的盈利弹性并未充分认识,20年伴随国产及全球车型上量,盈利迈上新平台。预估公司19-21年EPS分别为0.48/0.68/0.91元,对应20年26.7Xpe,上调公司评级至“强烈推荐 -A”投资评级。

公司长期评级

B:公司长期竞争力与行业平均水平一致

风险提示

就产品结构而言,公司model 3单车配套主要体现在底盘结构件及内饰产品两大类。以2019H1产品结构为依据,公司减震类产品毛利率31.3%,配套以吉利、通用、比亚迪等中端合资自主为主,特斯拉model 3对标A4、3系等豪华轿车,对标同类以铝压铸为主业竞争对手40%—60%毛利率,公司减震类产品仍有提升空间;2019H1年,公司内饰类产品毛利率19.9%,此前以隔音材料、顶棚等为主,此次供货特斯拉产品,内饰件单车价值、产品品牌都有升级,预期内饰件毛利率亦有进一步提升。

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回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

寸思敏,上海财经大学硕士,3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券,重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。

伴随行业复苏,老TOP2在19年筑底后企稳回升。

原标题:【招商汽车|调研报告】拓普集团(601689.SH):特斯拉盈利弹性或超预期

盈利预测与评级

核心观点

特斯拉model 3对公司盈利结构的影响:毛利率提升明显,盈利市场未充分预期。

免责声明

投资评级定义

以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

3、2020看点之三:大额在建集中转固,2020折旧收入相匹配

公司短期评级

公司折旧最高峰已经过去,大部分设备已进行量产,因此设备价值计入固定资产,今年二季度7亿在建工程转固定资产,集中把本部、杭州湾、武汉等地厂房设备转为固定资产。2018年折旧为3亿左右,预计2019年增加1亿。预计后续在建工程主要为和订单匹配的生产设备,未来几年持续保持7-8亿体量。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠,但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容亦仅供参考。

审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

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展开全文

公司规划建设2000亩左右生产基地,目前1800亩左右已经投入使用,其中包括总部200亩,春晓300亩,杭州湾500亩,武汉200亩,烟台50亩,临海150亩等,其中部分尚未未完全达产。现在公司设备的利用率是40%,正常为80%左右。每百亩潜在产值为7-8亿,按照2000亩规划计算,未来能够实现的潜在收入在150亿左右。

摘要

强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上

C:公司长期竞争力低于行业平均水平

原标题:湖北鹤峰:百姓大舞台唱响乡村振兴主旋律

原标题:论文"摘要"的9大误区是什么?内附案例详解

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